喬山2025年每股盈餘達9 06元 2026年營收挑戰雙位數成長

健身器材龍頭喬山健康科技（1736）董事會正式通過2025年度財報，全年合併營收達543億元，較2024年成長14%，稅後淨利為27.5億元，每股盈餘9.06元，較前一年度增加1.04元，創下近年最佳獲利表現。儘管去年面臨美國關稅成本攀升與國際匯率劇烈波動等外部挑戰，喬山憑藉全球品牌影響力與生產基地彈性調配，全年毛利率仍穩健守住50.6%高檔水準。特別是第四季受惠商用健身器材傳統旺季，單季貢獻每股盈餘高達5.65元，佔全年獲利逾六成。展望2026年，公司管理層明確表示，在商用市場市佔率持續擴大與家用市場品牌轉型雙引擎驅動下，全年營收可望維持雙位數成長動能，並設定2028年奪下全球商用健身器材七成市佔的長期目標。

2025年營運實績與挑戰回顧

喬山2025年營運成果展現強大韌性，全年營收543億元的佳績，主要來自商用與家用雙產品線的穩健成長。根據公司公告，2月營收已達36億元，年增5%，延續今年以來的成長動能。值得注意的是，去年全球供應鏈面臨美國對中國製商品加徵關稅的壓力，加上新台幣與美元、歐元匯率的大幅波動，對以外銷為主的喬山構成嚴峻考驗。然而，公司透過生產基地多元佈局與供應鏈管理優化，成功將成本影響降至最低。

毛利率方面，喬山全年維持50.6%的優異表現，相較於同業平均45%左右的毛利率，明顯高出5個百分點以上，顯示其品牌溢價能力與成本控管成效卓著。第四季向來是商用健身器材出貨高峰，健身俱樂部與酒店客戶集中於年末採購，帶動單季營收與獲利爆發，每股盈餘5.65元的成績，不僅刷新單季歷史次高紀錄，更為全年獲利奠定堅實基礎。公司財務長在法說會上指出，產品組合優化與高毛利商用機種出貨比重提升，是獲利結構改善的關鍵因素。

商用市場霸主地位鞏固

喬山在全球商用健身器材市場的領導地位持續強化，2024年市佔率約35%，2025年已躍升至41%，一年之內增加6個百分點，成長速度遠超過產業平均3%至5%的增幅。這主要歸功於公司在產品創新、通路佈局與售後服務建立的競爭護城河。喬山的商用客戶涵蓋全球前十大健身連鎖品牌、五星級酒店集團及企業健身中心，客戶黏著度高，回購率穩定維持在八成以上。

公司董事長在股東信中明確揭示，2028年拿下70%市佔率是喬山未來三年的核心戰略目標。為達成此一目標，喬山已啟動多項佈局：首先，擴大越南與台灣生產基地產能，預計2026年底前商用機種產能提升30%，以因應北美與歐洲市場需求；其次，推出搭載AI人工智慧的智能健身器材，整合虛擬教練與數據分析功能，搶攻高端市場；再者，強化全球服務網絡，將維修據點從目前的45個國家擴增至60個國家，提升客戶滿意度。產業分析師認為，喬山在商用市場的技術領先優勢與規模經濟效應，使其有機會在2028年實現七成都市佔的宏大目標。

家用市場品牌轉型策略

相較於商用市場的攻城掠地，喬山在家用健身器材領域採取更為精細的品牌經營策略。過去家用市場以量制價的紅海競爭模式，導致毛利率普遍偏低，喬山因此調整戰略，聚焦打造品牌力、開發差異化高毛利產品，並搭配創新行銷投資，以期在家用市場建立新的競爭優勢。2025年家用產品線毛利率已提升至48%，較2023年的42%明顯改善，顯示策略調整開始發酵。

北美市場是喬山家用健身器材的戰略重地，公司目前在美加地區擁有28家自有零售門市。為提升門市客流與轉換率，喬山積極與Peloton、Tonal、Osaki等知名健身品牌展開策略合作，在門市內設立體驗區，提供消費者一站式購足服務。這種異業結盟模式不僅分攤租金成本，更創造交叉銷售機會，門市平均客單價提升25%。此外，喬山加大數位行銷投入，與健身網紅合作開發聯名商品，並在TikTok與Instagram進行精準投放，成功吸引25至40歲年輕消費族群，家用產品線營收年增率從2024年的8%提升至2025年的15%。

全球佈局與未來成長動能

喬山的國際競爭力根植於其全球品牌影響力與完善製造基地佈局。公司旗下擁有JOHNSON、MATRIX、VISION、HORIZON四大品牌，分別定位不同市場區隔，形成完整的品牌金字塔。生產方面，喬山在台灣、中國、越南設立製造基地，具備年產200萬台健身器材的產能，並可依照關稅政策與客戶需求靈活調配生產地點，這種生產彈性在當前貿易戰環境下顯得格外珍貴。

新客戶開發方面，喬山近期成功打入印度與中東新興市場，獲得當地大型健身連鎖訂單，預計2026年將貢獻5%至7%的營收成長。新產品線部分，智能復健器材與銀髮族專用健身設備將於2026年第二季正式上市，搶攻高齡化社會商機。產能配置上，喬山投資10億元擴建越南廠，導入自動化生產線，預估可降低生產成本8%至10%，同時縮短交貨週期15天。這些佈局為喬山未來三年的強勁成長奠定堅實基礎。

2026年展望與投資重點

展望2026年，喬山管理階層對營運前景抱持高度信心，預期全年營收將維持雙位數成長，獲利增幅可望超越營收增幅，主要動能來自三大面向。首先，商用市場市佔率持續擴大，隨著新產能開出與AI智能機種滲透率提升，平均銷售單價將提高12%至15%。其次，家用市場品牌轉型進入收割期，高毛利產品比重預估從目前的35%提升至45%，帶動整體獲利結構進一步優化。第三，新興市場拓展與跨國客戶合作深化，將創造額外10%至12%的營收貢獻。

投資人需關注的風險因子包括：美國貿易政策變動可能影響關稅成本、國際匯率波動對毛利率的衝擊，以及全球經濟衰退可能壓抑健身產業需求。不過，法人機構普遍認為，喬山在全球健身器材產業的領導地位穩固，50%以上的毛利率與穩健的現金流提供足夠的安全邊際。多家券商已調升目標價至180元至200元區間，評等維持「買進」或「優於大盤」，看好其長期成長潛力。