喬山商用市佔率2028年挑戰七成 瘦瘦針效應反成健身產業新動能

健身器材龍頭喬山健康科技（1736）釋出強勁展望，總經理羅光廷於3月5日法說會上宣示，全球商用健身器材市佔率去年底已突破41%，在連鎖健身房客戶供貨比重達七成以上的帶動下，預計2028年將朝七成市佔率目標邁進。同時針對市場擔憂瘦瘦針衝擊健身產業，羅光廷明確反駁，指出瘦瘦針使用者為避免肌肉流失，反而必須搭配重訓，將成為健身產業新機遇。喬山預估今年商用事業群成長兩成，家用事業群在成本優勢與行銷加持下，增幅有望超越商用，全年毛利率則將從去年第四季基礎逐季提升一個百分點。

商用市場版圖擴張 2028年目標七成市佔

喬山在商用健身器材領域的領導地位持續鞏固，羅光廷透露，去年底全球商用市佔率已達41%，在核心連鎖健身房客戶中的供貨比重更超過七成。這項成績主要得益於商用市場大者恆大的趨勢，新增客戶多以全球性或區域型連鎖健身品牌為主，這些大型客戶傾向選擇供應穩定、品質可靠且具有規模經濟優勢的領導廠商。

羅光廷分析，商用健身器材市場正經歷結構性轉變，中小型健身中心面臨營運壓力，大型連鎖品牌則持續擴張，此趨勢有利於喬山這類具備全球供應鏈管理能力的大廠。隨著Planet Fitness、Anytime Fitness等國際連鎖品牌持續在全球開設新據點，喬山作為主要供應商之一，訂單能見度已延伸至2027年。公司內部評估，在現有客戶穩定成長與新客戶持續加入的雙重動能下，商用市佔率每年可望提升5至7個百分點，2028年達成七成目標具有相當高的可行性。

此外，喬山在產品創新與數位整合方面的投入，也成為鞏固客戶關係的關鍵。近年推出的智能連網健身器材，可與健身房管理系統無縫整合，提供會員使用數據分析、課程預約、虛擬教練等加值服務，這些功能對連鎖健身房提升會員黏著度與營運效率具有顯著幫助。羅光廷強調，單純硬體銷售已不足以滿足客戶需求，必須提供完整的解決方案，這也是喬山能與客戶建立長期深度合作的重要原因。

家用市場蓄勢待發 電視廣告助攻成長

相較於商用市場的穩健擴張，喬山對家用健身器材的成長預期更為樂觀。羅光廷指出，今年家用事業群的增幅有機會超越商用部門，主要動能來自美國市場的電視廣告行銷策略與非中國生產基地的成本優勢。喬山計畫於今年上半年在美國主要電視頻道投放品牌廣告，直接觸及終端消費者，提升品牌認知度與產品詢問度。

然而家用市場去年遭遇重大挑戰，Bowflex品牌回收事件造成嚴重衝擊。羅光廷說明，由於部分產品安全疑慮，通路商自去年3月起至年底全面暫停Bowflex相關產品上架，這項措施直接影響喬山家用事業群獲利達2,600萬美元。儘管如此，喬山迅速調整策略，強化自有品牌Horizon與Matrix的產品線，並加速拓展線上銷售通路，逐步填補Bowflex留下的市場缺口。

在生產佈局方面，喬山早已將家用產品線移出中國，目前在台灣與越南設有生產基地，這項策略在當前國際貿易環境下顯現出顯著優勢。羅光廷表示，非中國生產不僅避開了高額關稅，更能靈活調整產能配置，確保供應鏈穩定性。此外，喬山在家用產品設計上聚焦空間效率與智能功能，例如可折疊跑步機、搭配健身APP的飛輪車等，精準切中後疫情時代居家運動需求，預估今年家用事業群營收佔比將從去年的35%提升至40%以上。

關稅衝擊逐步淡化 毛利率逐季看升

關稅問題一直是影響喬山獲利能力的重要變數，羅光廷坦言，去年第四季毛利率確實受到關稅影響而承壓。不過公司已採取積極因應措施，自去年下半年起陸續與客戶協商調整報價，將部分成本轉嫁出去。同時，內部持續優化生產流程與採購策略，降低製造成本。

羅光廷對今年毛利率走勢展現信心，預期在美伊戰事不會導致原物料與運輸成本急遽上升的前提下，今年毛利率將從去年第四季基礎出發，逐季提升一個百分點。這項預估主要基於三項因素：首先，報價調整效應將在今年完整反映；其次，非中國生產基地的成本優勢持續發酵；最後，高毛利的商用事業群營收佔比提升，將優化整體產品組合。

喬山財務主管補充說明，去年第四季毛利率約落在28%至29%區間，今年第一季可望回升至30%，第二季挑戰31%，下半年則有機會站穩32%以上。此外，公司在美元資產與負債的避險操作相對保守，預期美元匯率波動對獲利的影響將控制在合理範圍內。整體而言，喬山對今年獲利能力的改善具有高度信心，特別是在營收規模擴大與成本結構優化的雙重加持下，股東權益報酬率（ROE）有望從去年的15%提升至18%以上。

瘦瘦針效應翻轉 健身產業迎來新契機

針對市場熱議的瘦瘦針（GLP-1減重藥物）是否衝擊健身產業，羅光廷提出與主流觀點截然不同的看法。他明確指出，瘦瘦針對健身器材產業並非利空，反而偏向正向發展。關鍵在於瘦瘦針雖能有效抑制食慾達成減重效果，但同時也會導致肌肉組織流失，這是醫界與藥廠普遍認可的副作用。

為避免肌肉流失對健康造成負面影響，醫生普遍會建議瘦瘦針使用者必須搭配規律重訓，透過阻力運動維持肌肉量與基礎代謝率。羅光廷分析，這項醫療建議將創造新的健身器材需求，特別是針對中老年族群與肥胖症患者，他們過去可能不是健身房的常客，但在醫囑要求下，將成為重訓器材的潛在消費者。

喬山已擬定因應策略，今年將大幅增加美國市場重訓器材的行銷資源。羅光廷說明，公司將與醫療機構、減重診所合作，推廣瘦瘦針使用者專用的重訓設備與課程，同時開發適合初學者與中高齡族群的低強度阻力訓練產品。此外，喬山也計畫與藥廠進行異業結盟，探討在瘦瘦針處方箋中附加健身器材優惠方案的可能性。

產業專家認為，這項觀點確實有其醫學根據，若喬山能成功切入這塊新興市場，不僅能抵銷瘦瘦針可能帶來的負面衝擊，更有機會開創全新的藍海市場。根據美國疾病管制局數據，目前約有1,200萬美國人使用瘦瘦針，且人數持續快速成長，即使只有10%的使用者遵循醫囑進行重訓，也代表高達120萬人的潛在客戶群，這對健身器材產業無疑是巨大的商機。