喬山營收連五月成長 商用健身市佔破四成股價強漲逾6％

健身器材龍頭大廠喬山健康科技（1736）今（17）日股價表現強勁，截至上午10點45分，股價暫報143.5元，漲幅達6.3%，成交量放大至1334張。主因公司公告1月合併營收達38.57億元，較去年同期成長14.9%，創下歷年同期新高紀錄，且營收年增率已連續五個月保持正成長，其中近三個月更達雙位數增幅。在商用健身器材市佔率突破四成的利多加持下，法人看好全年營運將維持高成長態勢，推升盤中買盤積極進駐。

營收創新高連五月成長三大事業體全面上揚

喬山1月合併營收繳出38.57億元的亮麗成績單，不僅較去年同期的33.57億元明顯成長，更寫下公司歷年1月營收最佳紀錄。值得關注的是，這已是喬山營收年增率連續第五個月維持正成長趨勢，顯示公司營運動能持續增溫。特別是自去年11月以來，單月營收年增率均維持在雙位數以上的高水準，反映市場需求強勁。

進一步分析三大事業體表現，商用健身器材、家用健身器材以及按摩椅部門在1月份營收皆較去年同期呈現正成長，呈現三箭齊發的態勢。商用事業部受惠於全球健身產業復甦力道強勁，大型連鎖健身房持續擴張據點，帶動高單價商用設備出貨量穩步提升。家用健身產品則因後疫情時代民眾健康意識抬頭，居家運動風氣盛行，維持穩定銷售動能。按摩椅事業在高端產品線推陳出新下，成功搶佔健康養生市場商機，成為營收增長的第三支腳。

商用健身市佔率突破四成2028年挑戰七成目標

喬山在全球商用健身器材市場的競爭優勢持續擴大，去年底市佔率已正式突破40%大關，穩居全球領導地位。公司高層更立下宏遠目標，預計在2028年將市佔率進一步推升至70%，展現強烈的企圖心。這項目標的背後，主要建立在三大支柱之上：首先是全球健身產業需求暢旺，隨著各國經濟逐步復甦，民眾對於健康投資意願提升，健身房會員滲透率持續提高。

其次是連鎖健身房加速擴點，特別是在北美、歐洲及亞洲主要城市，大型健身品牌如Planet Fitness、Anytime Fitness等持續開設新據點，對於高品質商用器材的需求與日俱增。喬山憑藉著優異的產品品質、完善的售後服務體系以及具競爭力的價格優勢，已成為這些連鎖品牌的首選供應商。最後是產品創新能力，喬山持續投入研發資源，開發結合AI智慧科技、物聯網功能的智能健身設備，提升使用者體驗，拉大與競爭對手的差距。

越南第二座工廠2026年投產強化全球供應鏈佈局

為因應全球訂單需求持續攀升，並降低地緣政治風險，喬山積極推動全球化製造策略，其中越南第二座製造工廠的建置計畫最受市場關注。根據公司規劃，這座新廠預計將於2026年第三季正式投產，屆時將大幅提升公司在全球市場的供應彈性與交期穩定度。

越南新廠的設立具有多重戰略意義。首先，分散生產基地風險，目前喬山主要生產據點位於台灣和中國大陸，越南廠的加入將形成更完整的三角生產網絡，有效降低單一廠區因疫情、天災或貿易戰等因素造成斷鏈的風險。其次，貼近東南亞市場，越南作為東協製造中心，新廠將能更快速回應東南亞地區客戶需求，同時享受東協自貿區的關稅優惠。再者，成本競爭力提升，越南相對較低的生產成本將有助於維持產品價格競爭力，特別是在中低階產品線上。

公司表示，越南二廠將導入智慧製造系統，包括自動化生產線、AI品質檢測以及數位化供應鏈管理，預估整體產能將提升30%以上，為未來五年營收成長奠定堅實基礎。

家用健身與按摩椅事業穩健發展建構多元成長引擎

除了商用事業的強勁表現，喬山在家用健身器材與按摩椅領域的佈局同樣值得關注。家用健身事業部在後疫情時代成功轉型，從過去以有氧器材為主，擴展至力量訓練、瑜伽墊、啞鈴等小型健身配件，產品線更加完整。公司也積極拓展電商通路，與Amazon、迪卡儂等國際零售巨頭深化合作，並強化自有品牌「JOHNSON」的線上行銷，直接面對終端消費者。

按摩椅事業則聚焦高端市場，推出搭載AI體壓檢測、3D按摩機芯、零重力設計等先進功能的旗艦機種，成功打入日本、韓國等成熟市場。近年來更將觸角延伸至健康照護領域，開發具有復健輔助功能的醫療級按摩椅，獲得多家醫療院所採用，開創新的應用場景。這兩大事業體雖然規模不及商用部門，但穩定的現金流與較高的毛利率，為公司整體獲利能力提供有力支撐。

法人看好全年營運成長目標價上看160元

隨著喬山營運動能明確，多家法人機構相繼出具報告看好後市。分析師指出，全球健身產業正處於結構性成長週期，不僅成熟市場持續復甦，新興市場滲透率提升空間更大，喬山作為產業龍頭將直接受惠。預估2024年全年營收有望挑戰450億元大關，年增率上看15%，每股盈餘（EPS）預估可達8.5元以上。

在評價方面，考量喬山在商用健身器材市場的領導地位、持續提升的市佔率以及穩健的獲利能力，法人給予本益比18-20倍的合理評價，目標價普遍落在150-160元區間，相較目前股價仍有約10-15%的上漲空間。不過投資人也需留意潛在風險，包括全球經濟衰退可能影響健身房擴張速度、原物料價格波動壓縮毛利率，以及匯率變動對外銷業務的影響。

整體而言，喬山憑藉完整的產品線、全球化的生產佈局以及強大的品牌優勢，已建構起堅實的競爭護城河。在商用健身市佔率持續擴大、越南新廠即將投產的雙重利多催化下，中長期營運成長動能無虞，值得投資人持續關注。