Jefferies首次覆蓋Life Time給予買入評級目標價40美元
- 國際投資銀行Jefferies於2026年3月10日發布研究報告，首次覆蓋美國高端健身連鎖品牌Life Time Group Holdings（NYSE:LTH），給予買入評級並設定目標價40美元。
- 最新財報超預期表現 Life Time 2025年第四季財報成為Jefferies啟動追蹤的重要催化劑。
- 首先，經濟衰退風險是最大變數，歷史數據顯示2008年金融海嘯期間高端健身產業會員流失率達15-20%。
- Jefferies認為，這種高壁壘商業模式在競爭激烈的健身產業中建立堅固護城河，難以被低價競爭者取代，形成長期競爭優勢。
國際投資銀行Jefferies於2026年3月10日發布研究報告，首次覆蓋美國高端健身連鎖品牌Life Time Group Holdings（NYSE:LTH），給予買入評級並設定目標價40美元。該目標價較當前股價27.10美元具備約48%上漲潛力，分析師目標價區間介於33至45美元。Jefferies看好Life Time在500億美元美國健身俱樂部市場中的高端定位，及其在700億美元以上健康產業的擴張機會，預估公司營收將維持低雙位數成長，EBITDA利潤率可達30%水準，展現強勁成長動能。
高端市場領導地位與競爭優勢
Life Time目前經營約190家健身俱樂部，會員平均月費超過200美元，約為產業平均水準的三倍。這一定價策略成功鎖定高收入族群，會員收入約為當地市場中位數收入的1.4倍。公司擁有87.3萬個家庭會籍，代表約160萬名會員，並保持70%以上的會員留存率，遠高於產業平均水準。這種穩定的會員基礎為公司提供可預測的經常性收入，降低營運波動風險。
Jefferies分析師指出，Life Time的成功關鍵在於其生態系統模式。每家俱樂部平均佔地超過10萬平方英尺，結合游泳池、球場、水療中心、兒童照護、餐飲服務等多元設施。這種一站式健康生活方式體驗，創造強大客戶黏著度。家庭會籍設計讓會員留存率穩定維持在70%以上，到訪頻率更位居業界領先地位，增加附加服務消費機會。Jefferies認為，這種高壁壘商業模式在競爭激烈的健身產業中建立堅固護城河，難以被低價競爭者取代，形成長期競爭優勢。
多角化營收結構與成長動能
Life Time營收來源多元，會員費僅佔總營收約60%，其餘40%來自個人教練、課程費用、水療服務、餐飲銷售等。這種多角化策略有效分散單一業務風險，創造穩定現金流。後疫情時代消費者更重視健康與社交體驗，Life Time的社群導向設計恰好滿足此需求，推動附加服務消費持續成長，提升整體獲利能力。
Jefferies預測，美國健身俱樂部市場規模約為500億美元，而整體健康產業總潛在市場更超過700億美元。Life Time目前市佔率僅約2%，成長空間巨大。公司計畫未來五年每年新增8-12家俱樂部，主要集中在高收入郊區與都會區。每家新俱樂部平均投資約2500萬美元，預計在開幕第三年達到15-20%的投資報酬率。此外，2025年推出的Life Time Digital平台整合線上課程、營養諮詢、健康數據追蹤等功能，線上線下整合策略將是未來成長重要引擎，預估數位服務營收在三年內可貢獻總營收的10%以上。
財務表現與估值合理性
Life Time 2025年第四季營收達7.451億美元，年增12.3%，優於市場預期。EBITDA利潤率達29.8%，接近Jefferies預測的30%水準。每股盈餘（EPS）0.34美元，較分析師預期的0.27美元高出25.93%，顯示營運效率持續改善。這已是公司連續第八季營收超預期，展現穩健的執行能力與市場需求強度。
Jefferies設定的40美元目標價，對應2026年預估EBITDA約10倍，與同業平均估值相當。然而，Life Time的會員留存率、ARPU及利潤率均顯著優於同業，理應享有估值溢價。目前公司市值約60.1億美元，市盈率16.05倍，相較於歷史區間15-20倍處於合理水準。InvestingPro分析顯示LTH在當前價位估值過高，主要考量股價過去六個月已上漲35%，短期可能面臨獲利回吐壓力。但Jefferies認為，考量公司獨特市場定位與穩定成長前景，長期投資價值依然突出，建議投資人可採取分批建倉策略。
最新財報超預期表現
Life Time 2025年第四季財報成為Jefferies啟動追蹤的重要催化劑。該季營收7.451億美元連續八季超越市場預期，成長動能來自會員數淨增4.2萬人、平均月費調漲3%，以及附加服務消費增加15%。同店銷售成長達8.5%，顯示成熟據點仍具成長動能，營運效率持續提升。
獲利能力方面，調整後EBITDA達2.22億美元，利潤率29.8%，較去年同期提升150個基點。每股盈餘0.34美元創歷史同期新高，顯示公司已成功克服疫情後復甦陣痛期。展望2026年，管理層預估營收將達30.5-31.5億美元，年增10-13%，EBITDA預估為9-9.5億美元。Jefferies認為此預測相對保守，考量新店貢獻與數位業務加速，實際成長可能超出預期。企業會員方案與醫療保健合作兩大新業務，有望在未來兩年成為重要成長支柱，為公司開啟全新成長曲線。
投資風險評估與策略建議
投資Life Time需留意多重風險。首先，經濟衰退風險是最大變數，歷史數據顯示2008年金融海嘯期間高端健身產業會員流失率達15-20%。其次，競爭加劇不容忽視，Xponential Fitness旗下精品健身品牌、Equinox等高端競爭對手持續擴張。此外，人力成本上升與設備維護費用可能侵蝕利潤率，2025年人力成本已佔營收42%，較2020年增加5個百分點。
建議投資人密切追蹤每月會員數變化、同店銷售成長率及EBITDA利潤率三大指標。Jefferies建議可採取分批建倉策略，在股價回檔至30美元以下時增加持股，長期目標價40美元，潛在報酬率約48%。對於追求成長的投資人而言，Life Time獨特的市場定位與穩健的財務表現，使其成為健康產業投組中值得配置的核心持股。
