喬山去年EPS達9 06元創19年新高 合併營收543億元刷新歷史紀錄

全球商用健身器材龍頭喬山健康科技（1736）於3月9日董事會通過2024年度合併財務報告，全年合併營收達543.29億元，較前一年度成長13.7%，創下公司成立以來最高紀錄。稅後純益同樣表現亮眼，達到27.5億元，年增率13.1%，每股稅後純益（EPS）9.06元，獲利能力創下近19年來最佳水準。這份成績單反映出儘管面臨國際關稅壁壘與匯率波動雙重挑戰，喬山憑藉全球供應鏈佈局與品牌價值，依然穩健擴大市場版圖。

第四季旺季效應顯著 單季EPS貢獻過半

喬山2024年第四季在傳統旺季加持下，繳出超預期表現。單季合併營收193.72億元，年增11.5%，連續刷新歷史單季營收紀錄。獲利方面，第四季稅後純益達17.13億元，較第三季大幅成長164.3%，雖然較前年同期微幅減少4.8%，但單季EPS高達5.65元，佔全年獲利比重超過六成二，顯示年底商用採購與家用市場需求同步升溫。

分析師指出，第四季向來是健身產業傳統旺季，歐美市場在年終假期前後健身俱樂部設備更新需求集中釋放，加上家用健身器材在節慶檔期銷售暢旺，共同推升喬山營收動能。值得注意的是，單季獲利季增幅度遠高於營收季增幅度，反映公司在高階產品組合優化與營運槓桿效益發揮得宜。

全球佈局奏效 商用家用雙引擎齊發

喬山作為全球商用健身器材領導品牌，旗下擁有Matrix、Vision、Horizon三大主力品牌，分別主攻高階商用、中階商用與家用市場。2024年全球健身市場持續復甦，尤其北美與歐洲市場在後疫情時代形成常態化健身習慣，商用客戶對於智慧連網設備與沈浸式訓練體驗需求強勁，帶動喬山高單價產品銷售比重提升。

家用市場方面，雖然相較2020至2022年疫情高峰期需求有所放緩，但喬山透過電商通路深化與產品智能化策略，成功維持穩定增長。公司近年積極推廣搭載JRNY數位健身平台的智能器材，提供個人化訓練課程與虛擬實境體驗，有效提升產品附加價值與用戶黏著度。這種軟硬體整合的商業模式，不僅拉高平均售價，也創造持續性訂閱收入，優化整體獲利結構。

毛利率穩守五成大關 成本控管見成效

在國際貿易環境複雜多變的2024年，喬山展現強大成本控管能力。全年毛利率維持在50.6%，雖然較2023年的50.8%微幅下滑0.2個百分點，但仍穩健守穩五成大關，在製造業中屬於極為罕見的高水準。這主要歸功於三大策略：第一，垂直整合供應鏈，從關鍵零組件自主研發生產到整機組裝，有效降低外部供應商依賴；第二，生產基地多元佈局，在台灣、中國大陸、北美設立製造據點，靈活調配產能規避關稅風險；第三，產品持續創新，高階產品維持技術領先地位，品牌溢價能力強勁。

財務結構方面，喬山維持穩健的資產負債表，存貨周轉天數控制在合理區間，應收帳款品質良好。公司持續投入研發創新，2024年研發費用佔營收比重維持在3.5%以上，聚焦於物聯網技術、AI運動分析與永續材料應用等前瞻領域，為長期競爭力奠定基礎。

前二月營收延續成長 市場需求無虞

喬山同步公告2025年2月合併營收36.08億元，在去年同期高基期下仍繳出4.6%年增率，顯示需求基本面穩健。累計1至2月合併營收達74.81億元，較去年同期成長9.9%，續創歷年同期新高。這份成績單打消市場對於全球經濟放緩可能衝擊健身產業的疑慮。

從區域市場觀察，北美依舊是喬山最大營收來源，佔比約55%，歐洲市場約佔25%，亞太及其他地區合計約20%。北美市場在企業員工健身房與精品健身工作室需求帶動下，商用設備訂單維持雙位數成長。歐洲市場雖然面臨地緣政治不確定性，但高階家用產品在德國、英國等主力市場滲透率持續提升。

產業競爭加劇 喬山鞏固領先優勢

全球健身器材市場規模在2024年突破350億美元，預估2025年至2030年複合年增長率維持在6%至8%之間。雖然市場前景看好，但競爭也日趨白熱化，來自中國大陸的力玄運動、舒華體育等品牌以價格戰搶攻中低階市場，而美國的派樂騰（Peloton）則在數位內容訂閱模式上持續創新。

面對競爭，喬山採取差異化策略，在商用市場強調設備耐用度、售後服務網絡完整性與管理軟體整合能力，建立高門檻競爭優勢。家用市場則避開低價紅海，專注於中高階智能設備，並與全球知名健身教練合作開發獨家內容，提升品牌價值。此外，喬山積極拓展醫療復健與高齡健身等利基市場，開發低衝擊訓練設備，搶佔人口老化趨勢商機。

永續發展成顯學 ESG表現獲認可

喬山近年將永續發展納入核心策略，2024年取得多項重要進展。產品端導入再生塑料與低碳鋼材，部分機種回收材料使用比例超過30%。製造端導入智慧能源管理系統，主要生產基地再生能源使用比例提升至25%。這些努力獲得國際肯定，連續兩年入選道瓊斯永續指數（DJSI）新興市場成分股，提升品牌國際形象。

公司治理方面，喬山強化董事會獨立性，獨立董事佔比超過四成，並設立永續發展委員會，將ESG指標與高階主管薪酬連動。這些措施不僅符合國際機構投資人要求，也為企業長期價值創造保護。

展望未來 智能化與個人化是關鍵

展望2025年，喬山管理層在法說會上表示，全年營收目標挑戰580億元，年增率約7%至9%，EPS目標上看10元。達成目標的三大動能包括：第一，AI個人化訓練系統將於第三季全面導入高階商用設備，預估可提升產品均價15%；第二，企業健康解決方案部門正式成立，瞄準全球企業員工福利市場，提供一站式健身房規劃服務；第三，亞太市場擴張加速，印度與東南亞新興中產階級健身意識崛起，將成為下一個十年重要成長引擎。

資本市場對喬山前景抱持審慎樂觀態度，多家投顧維持「買進」評等，目標價介於150至165元之間。主要風險因子包括美元走強影響歐洲市場購買力、美國可能提高對中國製造產品關稅，以及全球經濟衰退影響商用客戶資本支出。不過，喬山透過在地化生產與產品組合調整，已建立相當程度的風險抵禦能力。